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如何抓住汽车行业5大细分子行业的研究要点?「大师课入门串讲·行业赛道20讲」

admin 于 2022-07-15 12:07 发布在 公司简介  |  点击数:

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以下为本视频文字实录:

本期内容

首先,我们来看汽车股的成长性。汽车行业有5个细分的子行业,分别是乘用车、4S店、卡车、客车,还有零部件。回到我们之前提到的成长性,成长性很好理解,就是如何把一个公司做大,其实最核心的指标就是收入,而收入可以拆分为客户数量、人均消费量和价格。

基于这3个指标,我们对汽车的5个子行业做进一步的分类。这其中,像乘用车和4S店,都属于竞争意愿型,我们要去观察它们客户数量的提升。怎么提升客户数量?像乘用车的话,就是观察它的新车型。大家会发现汽车研究员非常喜欢聊各家车企推出的新车型,这其实就是竞争意愿型,它通过不断推出新车型去抓住客户,从而做大收入。4S店也是一样的,它会通过新开门店,去挖掘更多的客户数量。

卡车和客车属于竞争能力型。因为卡车和客车都是2B的市场,客户数量相对来讲是固定的,比如客车,公交公司、旅游公司等等这些客户数量相对固定,它们要做的是去提高客户的单位购买量。这种情况下,它们其实是竞争能力型,需要不断提高自身的竞争能力,来获取更多的收入。

其中典型的代表,比如宇通客车。宇通客车的竞争能力非常强,在整个客车领域,它的ROE显著高于它的竞争对手。同时,它也致力于提升客户的单位购买量。所以客车和卡车都属于竞争能力型。

汽车零部件也是2B型的,这个2B我们把它定义为升级型。我们不仅要观察它的客户数量,还要观察它的人均消费量。客户数量主要指的是配套车型,人均消费量主要指的是单车配套的价值量。

客户数量,就是配套车型,这个比较好理解,就是它要不断地去拓展客户和订单。这个过程,其实在过去10年可能更多的就是进口替代这个逻辑。站在当下,我们觉得特斯拉以及“蔚小理”对于整个供应关系的突破,会让一些优秀的公司能够更好、更快地提升配套车型和订单。

还有一个是单车配套价值量,这块内容我们会在后面展开,这里大概提及一下。主要是两个角度,一个角度就是看单品本身是不是有升级,另外一个角度就是去拓展不同的品类。

所以汽车行业的5个细分赛道,如果基于成长机会的话,乘用车和4S店是竞争意愿型,客车和卡车是竞争能力型,零部件主要是升级型。

汽车行业目前正在发生非常大的变革,这也是我们一直在提及的。这个变革的过程在于,像乘用车的传统商业模式是把车卖给4S店,它的收入就体现了后端跟主机厂是没有关系的,所以我们可能会看到4S店在过去几年有非常好的表现。但是往后看,特斯拉、“蔚小理”都采用直营模式,所以我们今天也不会过多分析4S店的机会,而是会把更多精力放在乘用车还有零部件上。

客车、卡车本身是2B的市场,而且受益于电动化的提升,特别是2015年开始的补贴政策的加码,客车的竞争格局已经相对稳态,电动化的渗透率也达到了一个非常高的状态。卡车市场具有非常典型的周期性,重卡在过去5年明显呈现一个周期向上的态势。再加上“大吨小标”、限超载等等这些政策,我们看到卡车市场在过去5年表现是非常好的。但从2021年年中开始,卡车市场已经开始进入一个周期逐步向下的状态。所以对于卡车和客车,我们也不会去做过多的分析,主要关注乘用车和零部件这两个细分赛道上。

现在A股市场上汽车板块的公司已经有200多家,其中绝大部分是零部件厂商。我们看到有非常多的汽车供应链的厂商,在过去5年登上了资本市场,很多都是细分赛道的隐形冠军,所以我们接下来会把更多的精力放在对于下游整车的竞争格局的判断,以及对于零部件,特别是现在行业供给关系正在重塑的情况下,我们要去找寻哪些公司会有升级型的机会,这里一定蕴含着可能是5倍,甚至是10倍的成长股。

以上是通过简单的梳理,把本次课程重点分享的框架跟大家做一个汇报。首先,我们只去看汽车股的成长性、周期性,和汽车行业的变革;其次,在细分赛道,我们重点关注乘用车和零部件这两个赛道。

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